港股新消费龙头泡泡玛特今年以来股价大涨逾150%、知名主观私募凭借集中押注新消费品种今年以来已斩获超70%收益、多家“踏空”私募转入长期跟踪……优配中国
近日，新消费投资在私募圈热度不断升温。不少把握住这轮新消费投资机会的私募机构正经历着深刻的认知迭代：从最初的“踏空”到深入研究后的果断重仓，再到提炼出系统性的投资法则。有老牌私募机构负责人向中国证券报记者强调，公司投资策略定位已明确转向“新消费为主”，直言新消费是“新供给创造新需求”，其“进可攻退可守”的特性，在当前环境下提供了难得的确定性。
多重因素共振新消费走牛
“新消费的崛起，本质上是一场供给侧的变革。”同犇投资总经理童驯向中国证券报记者表示。在他看来，泡泡玛特等新消费牛股迭创新高，是多重因素共振的结果：一方面，潮流玩具、谷子经济（二次元周边）、宠物食品、高端美妆等细分赛道景气度高企；另一方面，一些外部因素促使部分资金转向内需，而传统消费领域如白酒、家居等与地产高度绑定，进一步加速了资金向新消费赛道迁徙。
更深层驱动力来自消费代际的更迭。“年轻人成为主力消费群体，他们更注重商品带来的情绪价值和精神满足。”童驯坦言，去年10月同犇投资已意识到新消费景气度已显著超越传统消费，才果断将公司的投资策略定位从“聚焦大消费”转向“以新消费为主”。
名禹资产相关负责人则从供需两端解析了新消费热潮背后的逻辑：“中国经济长期高速增长，居民基础物质需求已在很大程度上得到满足，对个性化、情感属性的消费需求持续增加。从供给侧看，中国企业在新科技应用、审美文化和情感赋能上的多方面能力也在跃升。”该负责人表示，社交媒体和内容电商等新渠道，极大加速了新产品与目标用户的精准匹配效率。
此外，有观点认为，这股热潮中也不乏避险资金的推动。上海某中型私募合伙人坦言：“部分资金涌入宠物经济、谷子经济这类标的，反映了两类避险需求——高股息资产与小盘成长股。”他认为，若市场在指数层面持续宽幅震荡，这类结构性机会仍将持续出现。
和谕基金创始人笪菲表示：“新消费热潮背后是‘品牌-产品-渠道’经营范式的重构。品牌开始精准狙击细分人群情感共鸣层面优配中国，产品研发更注重捕捉需求裂变，渠道则积极融合直播电商、即时零售等新业态。”
掘金路径清晰
面对缤纷的新消费投资版图，不少在前期进行研究和投资布局的私募机构提炼出清晰的掘金路径。
“筛选新消费企业，关键在于五问。”童驯详细阐述了同犇投资的“黄金法则”：是否与情绪价值强关联？是否深度绑定年轻人（尤其是年轻女性）消费？是否具备强大产品创新能力？是否有国际化潜力？是否仍处于高成长阶段？
童驯进一步表示，在新消费领域，产品价值由功能价值、情绪价值和资产价值构成。随着时代的变迁，年轻的消费群体越来越注重情绪价值，同时具备国际化潜力的新消费赛道处于高速成长期，未来可能仍有数倍的成长空间。
笪菲认为，情绪价值是理解新消费的核心钥匙。“从某种程度上说，所有传统消费品类都值得用情绪价值重做一遍。”她称，“优秀的新消费公司必须完成品牌、产品、渠道的三重变革——品牌要引发共鸣并破圈，产品要紧抓细分需求，渠道则需融合新兴业态。”她还认为，线上运营能力已成为新消费产品突围的必备条件，但长期成功仍取决于产品力与线下体验的深度融合。
名禹资产则更聚焦新消费企业的内生动力，“产品创新能力是核心”。该机构相关负责人表示：“我们会重点布局那些具备产品创新力、充分享受赛道增长红利的公司，尤其是在美妆个护等结构性机会突出的领域。”
童驯以同犇投资的策略转型举例说：“去年四季度起，我们意识到新消费的‘新供给创造新需求’特征，与宏观波动关联度低，进可攻退可守，确定性极高，这很像十几年前的白酒板块。”
“去伪存真”思路成共识
随着部分新消费龙头个股已累积了较大涨幅，私募业内的投资策略出现了一定分化。
“新消费有坚实的产业逻辑支撑，中长期坚定看好，优质公司成长空间依然广阔。”童驯提醒说，“但需要警惕跟风炒作、质地一般却‘硬拔估值’的伪成长公司。未来板块分化在所难免，真成长品种的股价将跟随业绩同步上扬，而伪成长品种不值得追高。”
这一“去伪存真”的思路已成为私募机构的共识。前述上海中型私募合伙人长期看好宠物、谷子经济，却因估值因素选择观望：“当前部分品种的价格已超出我们的定价标准，短期上涨周期带来的追高情绪和资金追求确定性的避险情绪，需要警惕。”不过该人士也表示，从长期来看，新消费仍是非常有确定性的蓝海赛道。
笪菲更关注细分赛道的持续增长性：“新消费仍是未来主线。宠物经济受益于养宠人群扩大和相关产品的国产化；谷子经济伴随IP影响力渗透而持续扩张；泡泡玛特的全球化成功甚至带动了关联品类。”她还特别提示了黄金饰品的新趋势：“在金价高企背景下，融合优秀设计和古法工艺的产品受到消费者的青睐，其景气度与金价预期紧密相关。”
对于前期踏空的投资者，童驯给出了务实的建议：“理解新消费需要打破传统框架，多与年轻群体交流。如果研究到位，可关注两类机会。一是真成长龙头如果因市场波动出现回调，是否有逢低介入的机会；二是那些处于成长初期的细分领域。”名禹资产则表示，可以适度跟踪关注美妆个护等领域中“产品创新引领者”的结构性投资机会。
综合私募机构整体研判，随着年轻一代全面走进消费舞台的中央地带，这场由情绪价值驱动的新消费革命，或许才刚刚拉开帷幕。私募机构用真金白银投票的背后，可能不仅关乎年轻消费群体的精神诉求优配中国，也关乎中国消费产业的未来形态。
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